中國的非製造業商務活動指數於2025年11月份環比由上月之稍擴轉溫和收縮，乃受困(1)服務行業由擴至跌，和(2)建築業的收縮程度則略見緩和，惟兩大行業新況尚可勉強接受。國民經濟反覆中續保穩中求進發展暫未有懸念。

*服務業由高景氣區轉較高景氣區擴張*

　　據中國國家統計局發布的最新資料，非製造業的商務活動指數在2025年11月份不僅環比大幅回落0.6個百分點，由10月份之升0.1個百分點轉跌和來回相差0.7個百分點，更由上月的50.1跌至49.5，即由輕微擴張轉收縮，破壞近年多時溫和擴張態勢。但非製造業是月之收縮，仍距臨界點50相對接近水平，有回復溫和擴張之機。

　　但引人以憂者為（甲）「服務業」，出現多時未見之收縮情況：商務活動指數於2025年11月份環比大跌0.7個百分點至49.5的收縮之況，而10月份尚升0.1個百分點，止住2024年9月份的49.9以來的創下持續13個月擴張的紀錄，更比此數低0.4個百分點。

　　服務業的最新發展情況，當然不好，並可見於國家統計局所布的資料所顯之11月份的「鐵路運輸、電訊廣播及衛星傳輸、貨幣金融服務等行業，處於55或以上的較高景氣區」，最大問題在於(I)此數僅處「55」，止住連續四個月處「60」之況，即由以上的「高景氣區」轉為「較高景氣區」，而處「較高景氣區」擴張的僅有(i)3個行業，其他尚保持擴張者也只是十分十分溫和的擴張。

　　和列首位者仍為鐵路運輸行業，意味國內的人流、物流等需求仍然相對殷切。即使(iii)「電訊廣播電視及衛星傳輸服務業」未延10及8月份連續兩個月皆處「60」以上的「高景氣區」，惟相信亦處較高景氣區間，意味智能社會發展對此業有十分重要的支持，相信人工智能AI+的迅速發展，會對此業有更強烈的需求。貨幣金融服務行業則表現不差。

*但服務業銷售及投入產品價續削弱競爭力*

　　陷臨界點以下的，有房地產、居民服務等業，是為多時之象。

　　服務業其他重要指標亦有待改善：（二）產銷價格反升：(1)銷售價格分類指數於2025年11月份即使處49.2，但已升至接近臨界點不遠的約0.8個百分點，且環比升1.5個百分點，比10月份所升0.5個百分點環比高1。個百分點，而(2)投入產品價格分類指數於是月份環比升1.1個百分點，尚處臨界點以下的50.5的擴張水平，對銷售價格指數有愈來愈大的壓力。此對服務業短向有一定的負面影響。

　　（三）服務業的業務活動預期指數於2025年11月份回落0.2個百分點至55.9，持平於10月份的0.2個百分點跌幅，而9月份更跌0.7個百分點，尚略高於55的「較高景氣區」，還不太差。

　　再看（乙）建築業，則略見回穩傾向：商務活動指數於2025年11月份環比升0.5個百分點至49.6，屬二連之略升，比8月份大幅回落1.5個百分點至49.1之況要好。

*建築業有望受惠國家穩樓市政策及基建回增*

　　建築業的各個主項發展，為(A)「新訂單」於臨界點之下有續有改善，分類指數於2025年11月份即使續處臨界點以下的46.1，但略高於10月份的45.9，和環比回升0.3個百分點，而10月份升3.7個百分點和9月升1.6個百分點，三連升止8月份急跌2.1個百分點劣況。建築業經營情況要確切改善，須待政府的穩樓市的政策性措施達效後受益，和地方恢復基建項目。

　　《政府工作報告》披露中央擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，比上年增加5000億元，同比增加12.8%，而地方政府專項債券的其中用途，亦適用於「土地儲備和收購存量商品房」，「去庫存」乃中央推出相當強烈的政策性措施，以處理商品房地產市場積存多年的問題，化解可能引發的系統性風險危機，使整體經濟社會得以穩中求進發展。

　　至於建築業的(B)其他情況發展，為價格低位回升：特別是銷售價格分類指數於是月份升持平於10月份的48.4，尚未「擴張」；投入產品價環比升0.1個百分點未挺上月急升之2.4個百分點，走高至49.7，則暫未有對銷售價格有太大的壓力。

　　由是(C)建築業的商務活動預期指數有明顯改善：在2025年11月份環比提升1.9個百分點至57.9，而10月份則升3.6個百分點至56，比9月份升0.7個百分點和8月份增0.1個百分點，成為四連升，更完完全全補回7月月份51.6環比卻大幅回落2.3個百分點之失地，展現建築業有不錯的前景。《資深財經評論員　黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
　
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